一年成交近2万亿！生猪期货大显身手，助力产业规避价格下跌风险
2022-01-10 10:19:07 来源：证券时报 作者：
去年1月8日，我国首个畜牧期货品种和活体交割品种——生猪期货在大连商品交易所挂牌上市，如今满一周年。
在过去的2021年，生猪行业的风险管理比以往任何时候都更加重要。回顾这一年的时间里，猪价从满怀期待开始，后来满是惊呆，最后以下跌收尾，波幅剧烈。去年生猪期货上市之后，恰逢我国生猪现货市场的下行周期，在助力产业规避此轮价格下跌风险中发挥了重要作用。
统计显示，截至2022年1月7日，生猪期货累计成交量616.69万手，成交额1.74万亿元。而目前共有近2600多家单位客户（不含资管、特法客户）参与期货交易和交割，大型养殖企业利用期货市场的态势基本形成，中小养殖户则以参与“保险+期货”项目为主。
为产业管理不确定性，生猪企业受益良多
2021年的最后一天，牧原集团在其官方微信公众号发布重磅消息：2021年生猪出栏量突破4000万头，同比增长121%。这一数据足以让牧原再次稳居出栏量第一位。
此前，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望等生猪养殖“四大巨头”纷纷在投资者问答平台上对2021年全年的出栏数做了预估。按照目前的生猪出栏情况预计，上述企业2021年全年合计生猪出栏量或超过7500万头，扩张步伐明显。而农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师、中国农业科学院朱增勇研究员曾表示，预计2021年生猪出栏量会达到6.8亿头。
随着生猪产业出栏量的增长，投入的成本也在不断增加。高速扩张的背后，也带来巨额的负债。2021年中，仅牧原、温氏、正邦、新希望四巨头一度总负债就高达2704亿元。
对于这一行业现状 ，企业投资者在上市公司问答平台上提到一点。“在生猪价格低迷情况下，公司出现亏损，对此公司有什么应对措施吗？”在上市公司的回答中，除了主动调整了生产发展节奏之外，参与生猪期货也是提到最多的方法之一。
实际上，从当前来看，生猪期货所发挥的“价格发现”和“规避风险”两大功能正在逐步惠及产业链各主体。通过近一年的关注与参与，生猪养殖企业和养殖户纷纷对生猪期货市场运行及功能发挥情况给予积极评价和高度肯定，同时也表达了对生猪期货未来发展的期待。
国内大型现代农牧业企业德康集团副总裁胡伟表示，对养殖端而言，如何更好的销售生猪是一个重大课题。我们参与生猪期货，也是紧紧的围绕着这个课题来研究和展开。所以套期保值是我们的自然选择。公司自2020年10月份完成期货专业团队的基本建立后，生猪期货套期保值交易是常态化运作。
胡伟举了一个典型案例。在2021年2月底3月初，我国华东地区爆发非瘟疫情，不少市场主体认为未来生猪市场价格将大幅上涨。德康集团期货团队通过分析河南、山东、江苏等地产能后，确定即使这些省份因为疫情损失了40%的猪，全国生猪存栏量的损失也不会超过12.5%，头均上千元的的养殖利润必然调动生猪养殖户养殖大猪，体重的增长完全可以弥补存栏量的减少，生猪价格仍有一定的下跌风险。于是，公司卖出生猪期货LH2109锁定养殖利润，锁定价格。随后，生猪期货在2021年5月开始下跌，公司期货头寸获得了不错的收益，一定程度弥补了现货养殖上的亏损。
“我们通过卖出套保规避经营风险，是参与生猪期货的直接受益者。”中粮家佳康食品有限公司董事长江国金对记者表示，为应对生猪价格的大幅波动，生猪期货的推出意义重大。中粮集团一直高度关注生猪期货的推出和运行，自今年生猪期货推出后，中粮家佳康就根据自身养殖情况积极参与，通过卖出套保规避经营风险，是参与生猪期货的直接受益者。
牧原股份董事会秘书秦军也表示，作为关乎国计民生的重要农产品，我国生猪行业长期以来缺乏引导市场发展的价格发现机制，今年生猪期货的推出为此提供了很好的工具，同时也为包括生产者和贸易者在内的整个行业提供了一个管理风险的新渠道。
“具体来看，我国生猪养殖企业一直以来都面临市场价格大幅波动的挑战，在此情况下，推出生猪期货有助于推动整个行业定价方式的转变，企业可以通过期货套保、仓单销售、或者通过从场内产品延伸出的非标准品的交易等方式，来提前锁定出栏价格。”秦军表示，未来牧原股份将继续加深对期货品种及整个市场的理解，逐步增加参与度，为整个生猪行业的良性发展做出更多贡献。
据了解，对于持仓需求较大的大型养殖企业，可以向大商所申请产业客户专用的套期保值额度，适当放宽持仓限额限制，从而在严控风险的前提下，满足了大型养殖企业对期货市场的套保需求。
同时，为了满足产业各主体套期保值的需求，大商所持续扩大交割资源。上市初期，大商所在农业农村部全国大区政策中划分的东部区设立了14家交割仓库。今年6月，在东部区又增加了5个交割场点为交割仓库，8月，进一步在河南、湖北地区增加4个交割场点，使生猪期货指定交割仓库增至15家企业的23个交割仓库。此外，大商所还发布了河北、陕西等9个生猪期货交割区域的升贴水，为下一步在这些地区新增交割库做好准备。
生猪“保险+期货”模式为中小养殖户带来收益
除了德康集团、中粮家佳康、牧原股份等大型企业之外，对于在我国数量占比众多的中小养殖户来说，生猪“保险+期货”模式也已走入他们的日常经营管理之中。
在四川地区，豆蕊米(成都)农业科技集团有限公司（以下简称“豆蕊米”）与四川家家乐饲料有限公司（以下简称“家家乐”）分别是主营生猪贸易和饲料生产的两家小微企业。两家下游销售客户皆是中小规模养殖户和散养户，他们数量多，规模小，地域性强，形成了大集团“照顾”不到的客户群体。
豆蕊米的很多客户甚至还是身处刚脱贫地区的小型养殖户，如何与他们构建起紧密和可持续的业务关系往来成为了豆蕊米开展探索新模式的起点。豆蕊米从生猪期货上市以来，积极关注和参与生猪期货套保，并在华西期货的辅导下落地实施了四川省首单生猪交割。
2021年，豆蕊米饲料下游客户贵州赫章某生猪养殖户通过华西期货参与了“大商所农民收入保障计划”，赔付率高达227%，参与的客户感受到了生猪期货的妙用，豆蕊米和客户之间的联系更加紧密了。
家家乐作为饲料专业生产的中小企业，多年来以常规化的销售机制和策略在行业内谋求发展。非洲猪瘟疫情发生后，产业格局发生了翻天覆地的变化，客户开始出现多样化需求。在与客户沟通中了解到，在猪价高点，成千上万的中小规模养殖户投入资金扩张，但价格并非持续处于高位，猪价下行给他们的生产经营造成了困境。受制于有限的经营规模和流动资金，他们无法分出人力、物力和财力组成套期保值部门来管理价格风险。
因此，家家乐在销售饲料时，在下游养殖户购买仔猪时签署合同，约定将来5-6个月后生猪出栏时，为下游养殖户提供价格兜底服务。与此同时，家家乐抽出饲料销售利润中的一部分作为期权费，向期货风险管理子公司购买对应的场外期权转移风险，其中场外期权的承保周期、采价期以及数量等要素与现货价格兜底合同均保持一致。
截至2021年12月27日，家家乐已经与华西期货风险管理子公司合作落地了两单生猪场外期权，涉及生猪91吨，目前项目正在平稳运行中。这项定制化的服务，在企业承担较小期现价差风险的前提下，有效解决了养殖户的经营难题，为企业也带来了业务增量，提升了客户信任度，增加了客户粘性。
为积极引导机构重点服务中小养殖户，大商所在2021年农保计划中加强对保障生猪价格项目的支持力度，使生猪期货成为大商所首个上市当年便纳入农保计划的品种，共立项131个生猪期货价格项目，覆盖全国31个省份，覆盖养殖户近万户。
生猪期货破解产业下行周期
值得注意的是，生猪期货上市之后恰逢我国生猪现货市场的下行周期，在助力产业规避此轮价格下跌风险中发挥了重要作用，更多养殖产业链企业都在积极参与。
据统计，截至2022年1月7日，生猪期货累计成交量616.69万手，成交额1.74万亿元，日均持仓6.08万手，LH2019和LH2111两个合约共交割54手，全业务流程成功完成闭环，相关规则制度及流程设计得到了市场的全面检验。
具体来看，生猪期货的成交和持仓呈现持续增长的状态，价格波动相对现货更为理性，能够反映市场对未来价格预期变化，当现货价格1月份高企时，期货价格呈现贴水，而当现货价格6、7月份跌入谷底时，期货价格呈现升水，这给生猪行业的生产和消费企业提供了良好的价格指引，也一定程度缓释了现货价格的过度波动。
目前，共有近2600多家单位客户（不含资管、特法客户）参与期货交易和交割，大型养殖企业利用期货市场的态势基本形成，中小养殖户则以参与“保险+期货”项目为主。
在生猪期货上市之后，大商所深入实践“我为群众办实事”，在确保生猪期货安全稳定运行基础上，通过调整套保额度、设计多元化交割服务、推广“大商所农保计划”等，满足产业各主体套期保值的需求，切实做到了为企业办实事、助行业解难题，促进了生猪产业的健康稳定发展。
针对当前在当前跨省运输以“点对点”为主的情况下，为解决买方接到期货交割的生猪后可能难以处理的问题，交易所设计了协议交收、养殖场回购、场外交易等替代交割方案，并与所有生猪交割库沟通，由生猪交割库帮助接货买方协调物流和屠宰资源，便于买方处理生猪。从9月和11月合约实际交割情况看，54手交割配对中，买方选择协议交割方式自行交收的有17手，交割库回购的有1手，使用交割库推荐的物流车辆的有5手，交割库推荐屠宰企业处理生猪的有13手。相关措施在服务市场、提高交割效率等方面作用显著。
与此同时，交易所开展模拟交割和培训，助力产业更好利用生猪期货。为引导各类主体全面准确了解生猪期货交割规则、科学理性参与，确保生猪交割平稳，生猪期货上市后，大商所在全国各生猪主产区累计开展组织各类培训活动230场，通过制作交割手册、拍摄交割教学视频、制作交割长图等形式立体化做好交割业务推广；联合交割仓库和质检机构，在河南、江苏等地累计开展13次模拟交割，全方位检验现场交收流程。
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