国海良时期货：巧用多元化模式回归风险管理本源

2022-03-14 10:25:22 来源：期货日报作者：

实体经济健康发展是推动经济高质量发展的重要支点，服务实体经济一直是金融行业的职责所在。多年来，期货经营机构及其风险管理公司从服务实体经济出发，回归风险管理本源，全力打造以客户需求为中心、以风险管理为手段的大宗商品金融服务平台，为实体企业的稳定发展和效益提升作出了一定贡献。

基差贸易帮助企业提高库存管理效率

近年来，大宗商品价格波动剧烈，一些实体企业由于种种因素，不便直接参与期货市场，这部分个性化、多元化的风险管理需求对期货公司的业务模式提出了更高要求，基差贸易模式应运而生。基差贸易模式的本质仍是贸易，但是其中双方的成交价格不再是从前的“一口价”，而是以浮动的期货价格为基准，对买卖双方来说都更加灵活，同时更便于买卖双方参与期货套保，提前锁定采购成本或销售利润。

鉴于2021年下半年以来大宗商品价格持续高涨、运营成本偏高的现实情况，杭州某实业公司急需寻求提高经营利润及控制采购成本的途径和方法。与此同时，该企业出于业务合规的要求和缺乏专业期货人才的不足，不能在期货上做有效的套期保值。国海良时资本作为国海良时期货的全资风险管理子公司可为其提供专业的基差贸易服务，承担该项目的风险对冲环节。

据记者了解，国海良时资本与该企业的主要合作模式为基差贸易，双方签订螺纹钢购销合同，约定固定基差，由该企业通过期货点价方式，确定最终的螺纹钢购销价格。不仅可以利用期货市场的高波动性，帮助该企业降低螺纹钢等物料的采购成本，而且现货价格在高位、基差偏离实际时，国海良时资本可向该企业采购库存货物，在基差回归正常、现货价格也较低时，该企业再回购相应的货物，通过此方式提高其库存管理效率。

2021年7月中旬，国海良时资本与该企业签订螺纹钢非标准仓单基差贸易合同，现货采购均价5260元/吨，基差-313元/吨；8月19日，现货价格为5000元/吨，基差为0元/吨，最终该基差贸易模式帮助该企业节约了采购成本260元/吨，并且在期货端实现了盈利313元/吨。

基于该企业深耕杭州、立足浙江、辐射长三角及全国其他区域的行业优势，国海良时资本根据其业务所在地，有针对性地为其做好配套服务，主要是为其工程项目提供合理的螺纹钢现货库存，做好相应的配送服务。

国海良时资本相关负责人告诉期货日报记者，在此项目中，由于该企业内部管理制度的要求，其自身无法直接利用金融衍生工具进行风险管理，被动承担市场价格风险。国海良时资本制定了针对其实际情况的合作方案，利用自身在金融衍生品领域的专业优势为其进行基差贸易服务，既满足了企业内控要求，同时帮企业实现了有效的库存管理，并有效降低了企业的库存采购成本，达到了双方合作预期的效果。

另一个案例，在2021年广西壮族自治区人民政府办公厅印发的《开展期现结合服务广西大宗商品市场建设实施方案》的背景下，国海良时资本同样利用基差贸易模式服务了广西某国有企业，在当地引起示范效应。

据国海良时资本相关负责人介绍，广西某国有企业考虑到企业运营成本偏高，纤维板生产和销售利润偏低，需要寻求提高企业利润的途径和方法。同时，作为大商所纤维板的交割厂库，该企业需要承担起纤维板厂库的责任和义务，但是由于期货专业人员短缺，该企业至今未进行过自有厂库标准仓单的注册、转让和交割。

在了解企业的诉求后，国海良时资本根据该企业的实际情况，通过基差贸易模式，设计了此次方案：在双方约定固定基差的前提下，通过期货点价，利用期货市场的高波动性，帮助该企业提高产品销售利润；进入交割月，国海良时资本帮助其注册标准仓单，并完成厂库标准仓单注册、转让及交割流程，协助其履行交易所厂库的责任和义务。

2021年5月底，国海良时资本与该企业签订货物标的为大商所纤维板厂库标准仓单，固定价格为1410元/立方米，最终交收数量待定的纤维板仓单购销合同，约定固定基差为70元/立方米，由国海良时资本根据期货盘面进行套保操作，最终签约数量以期货套保实际成交数量为准。2021年6月7日，纤维板期货价格出现大幅波动，当时从最低价1426.5元/立方米最高上涨至1483元/立方米，国海良时资本实时进行套保操作，最终成功在1480元/立方米的价格上套保80立方米。

根据双方约定，后期如果纤维板期货价格继续上涨，那么该企业按照国海良时资本的要求，在国海良时期货工作人员的协助下注册厂库标准仓单，国海良时资本进行期货交割操作。如果后期纤维板期货价格下跌，那么按照方案，最终收益将高于70元/立方米，允许该企业按照期货价格进行点价回购。

“该纤维板基差项目为企业量身定制，具有创新性。不仅为企业争取更高的销售利润，实现了期货价格发现功能，而且有效帮助企业实现更高的销售收益。”国海良时资本相关负责人总结说。

“保险+期货”为农户提供养殖保障

作为巩固脱贫攻坚成果、服务乡村振兴的有力抓手，“保险+期货”模式连续多年被中央一号文件提及。基于此，国海良时资本积极参与“保险+期货”业务。2021年，国海良时资本牵头开展了甘肃省张掖市乐民县生猪项目，本次参保的企业是乐民县某种植养殖专业合作社和张掖市某农牧科技有限责任公司。经过与投保企业的深入交流，根据农户的实际需求，国海良时资本设计出一套创新、高效的保障方案。

“首先，为满足企业对价格风险的管理需求，双方确定了该试点保险产品类型为价格保险；其次，保险标的选择大商所生猪2201合约作为主力合约，该合约流动性较好，有利于风险管理公司进场对冲；最后，为更好地帮助保险公司规避风险，期权产品在各项要素上与保险产品保持一致。产品结构选择增强型亚式期权结构，该产品结构是对普通亚式期权的改良。亚式期权采用均价结算，更贴近企业生产经营需求，并且费率较低。”国海良时资本相关负责人告诉期货日报记者，第一处改良是对每日采价进行调整，取收盘价与执行价二者的较小值，第二处改良是增加触发型赔付条款。两处改良的目的在于尽可能地提高企业最终获得的赔付金额。上述种种创新设计，使得整个合作方案更贴近企业生产经营的需求，更符合保险公司规避风险的需求，也更符合国家巩固脱贫攻坚成果、服务乡村振兴的基本政策，实现各方合作共赢。

2021年8月初，国海良时资本建议承保企业趁着生猪价格处在高位，及时入场进行价格保护，但是因养殖户对金融工具认识较浅，未能达成一致的入场决定。随后，国海良时资本不断对企业和农户开展现场沟通和服务，讲解规避价格风险的必要性。在此期间，生猪价格一路下跌，企业与农户也深深意识到锁定价格的重要性，最终客户决定于9月14日生猪期货价格在15000元/吨附近入场。1个月的保险周期，不仅很好地减少了养殖户支出的保费，而且规避了生猪期货从15000元/吨向13000元/吨下跌给农户养殖造成的价格损失。最终，该项目于10月中旬结算，顺利赔付105.3万元，赔付率达83.53%，有效规避了生猪价格波动为养殖户带来的损失，稳定了企业的生产经营收入，取得了较好的社会影响力。

“在设计方案时，项目组就一致决定采用易于理解、稳定体现行情总体走势的结构来承做本项目。我们认为‘保险+期货’项目必须具备可复制性和可推广性，必须与参保主体的认知、文化水平相匹配，适度的创新既能让参与者更好了解项目运作方式，又能达到保障预期收益、服务乡村振兴的目的。”国海良时资本相关负责人表示，本项目的产品结构设计以目前全球农产品风险管理市场泛用的亚式期权结构为基本框架，巧妙地在采价部分进行了“增强型”创新，最终通过蒙特卡洛模拟对整个期权结构进行了定价。本方案设计保证了赔付结果稳定且利于养殖户，具有可复制、可推广的前景。未来，国海良时资本期望通过更多的“保险+期货”项目巩固国家脱贫攻坚成果，助力乡村振兴战略。

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