助力经济恢复发展 国债期货保障市场平稳运行
2021-11-29 12:00:11 来源：中国证券报 作者：
国债期货作为一种标准化的场内利率衍生产品，市场透明度较高、交易成本较低，其高效的风险管理功能已经得到国际金融市场的充分实践和认可。从2013年9月份，首支国债期货产品上市以来，我国国债期货已走过七个春秋。中国证券报记者日前通过采访东方证券和国泰君安证券相关负责人等业内人士得知，多年来，国债期货在风险管理、价格发现、增强债市流动性与丰富投资者交易策略等方面均起到了积极作用，成为金融机构日益倚重的利率风险管理工具。
据东方证券相关负责人介绍，东方证券是财政部国债承销团甲类成员，其最低中标量需达到单期记账式国债竞争性招标量的约定比例。截至2020年8月底，东方证券中标国债已超过400亿元。在2020年债券市场波动有所加大的情况下，东方证券积极利用国债期货对中标国债进行套保，有效规避了承销过程中的利率风险。
东方证券相关负责人表示，金融机构灵活使用国债期货工具对冲风险并非个例，随着我国国债期货市场的不断发展，越来越多机构使用国债期货对冲信用债的利率风险，明显增强其持债的意愿。尤其是去年新冠肺炎疫情发生以来，金融市场波动加大，企业经营不确定性增加，国债期货为疫情防控、经济恢复发展提供了有力支持。
一级市场上，发债主体可充分利用国债期货交易对冲债券发行期间的利率风险，促进国债发行。
2020年以来，财政部陆续招标发行四期共1万亿元抗疫特别国债。国债一级发行量增加，国债承销团的承销压力也有所增加。承销团成员在国债承销过程中面临一定利率风险，可以通过参与国债期货，减少因为被动投资而引起的库存波动风险。
数据显示，2020年我国信用债累计发行19.08万亿元，同比增长28.5%。疫情期间，企业大量利用中期票据、短期融资券等信用债市场融资工具。2年期国债期货合约与信用债的久期匹配度高，为投资者提供了信用债套期保值的工具，有助于提高信用债的投资价值，引导金融体系内资金进入实体经济。
以国泰君安证券为例，2020年二季度，其拟从一级市场认购2亿元中期票据，考虑到利率处于上升周期中，使用2年期国债期货对认购买入的信用债进行套保。2020年四季度，国泰君安证券认为收益率已达到阶段性高点，平仓国债期货套保头寸。国债期货合约套保端盈利弥补了大部分现货净价亏损，避免投资收益出现大额回撤，提升了信用债投资热情和积极性。
“有了国债期货对冲利率风险，金融机构买入、持有债券的意愿更强，投资者可以更加关注信用主体自身的资质，让优秀的企业能够获得相对更为低廉的融资成本，从而增强了服务实体经济的能力”， 国泰君安证券交易投资业务委员会总裁罗东原表示。
业内人士称，疫情期间我国经济经受住了冲击，显著增强了我国债券市场的国际吸引力，为债券市场对外开放营造了良好环境。截至2020年末，外资持有我国债券共计3.25万亿元，全年累计增持超过1万亿元。
在债券通业务中，境外客户时常会对流动性较差的债券进行询价，由于及时平盘难度较大，因此提供优质报价的风险很高。
据东方证券相关负责人介绍，2020年6月，有境外客户询价买入4亿元国开债，但当时市场卖单较薄，较难买入现券，东方证券借券后与客户成交，同时建立国债期货多头仓位进行套期保值，等待平仓机会。7月中旬金融债跌幅大于国债，东方证券顺势平仓并有所盈利。东方证券利用国债期货在提升自身风险管理和盈利能力的同时，也为境外客户提供了更优质的报价。证券公司运用国债期货作为风险管理工具，有效提升了报价积极性及报价质量，增强了市场的流动性，服务我国债券市场对外开放。
业内人士表示，经过多年发展，国债期货市场运行平稳有序，在保障债券平稳发行、促进经济恢复发展等方面发挥了重要作用。2021年，国债期货产品体系将进一步完善，上市30年期国债期货的条件日趋成熟。同时，随着商业银行、保险资金等债券市场主要参与机构入市，国债期货市场对外开放有序推进，投资者结构持续丰富，市场流动性将进一步提升，国债期货将更好地服务于资本市场和社会经济发展大局。
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