市场专家：大宗商品将开启“再均衡”之路
2022-01-20 10:11:12 来源：期货日报 作者：
上期能源举办“2022全球宏观经济与大宗商品市场展望会”
1月18日，上海国际能源交易中心（简称上期能源）在线上举办“2022全球宏观经济与大宗商品市场展望会”，多位业内市场专家表示，虽然新冠肺炎疫情的影响仍在，但对全球经济尤其是中国经济的增长充满信心，大宗商品市场则将开启“再均衡”之路。
中国经济增长稳定、韧性强
在展望2022年经济时，摩根士丹利亚洲有限公司董事总经理邢自强表示，2022年全球经济增长会有所放缓，但总体潜力仍在，贸易的快速增长和资本支出进入强劲周期将推动经济保持增长。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩预计，伴随着全球经济的恢复，中国经济也将逐步回归常态，保持稳定增长。
“从近年的数据看，中国贸易行业在全球疫情冲击后率先转好，中国出口引领了全球市场恢复，在全球供应链中起到了重要作用。”周浩介绍，中国国内消费虽在逐步恢复，但现阶段疫情的反复和不确定性使得长期消费动能仍不及疫情前强劲。比如汽车行业，虽然2021年中国汽车市场销量同比有所增长，但与2019年相比增长幅度有限，消费动能一直处于较为稳定的状态。
“其实，目前市场对中国经济的看法普遍相对保守。”华侨银行大中华地区研究主管谢栋铭表示，相比大多数经济体刚刚恢复到疫情前的水平，中国经济已较疫情前实现了16%的增长，具有明显的相对优势。
据谢栋铭介绍，2021年，中国已经在诸多方面与其他国家拉开了差距。首先，在货币政策上，中国央行一直保持资产负债表规模相对稳定，与美联储、欧洲央行、日本央行等相比，面临的缩表压力较小。其次，在财政政策方面，2020年以来中国一直在积极推动去杠杆，而2020年全球杠杆率已跃升至上世纪40年代以来前所未有的水平。最后，中国房地产市场保持稳定运行。2021年中国房地产价格相对稳定，和多数发达经济体经济不及疫情之前而房产市场两位数增长形成鲜明对比。市场预计，未来中国房地产投资将进一步放缓，预期相对稳定。
“对未来中国经济增长充满信心。”在邢自强看来，中国央行的逆周期调节一直优于很多经济体央行，近几年来中国严控杠杆，降杠杆的力度和幅度均超出市场预期，未来中国可以通过更多的政策工具进行逆周期调节，稳定经济增长预期。
邢自强提到，奥密克戎毒株传播会给全球经济带来一些下行风险，但长期来看，随着全球各国疫苗接种的推进和防控疫情能力的提升，很多地区供应链和产业链受到的冲击也会逐渐减弱。
在谢栋铭看来，相比海外主要经济体普遍面临的通胀、资产泡沫等压力，中国政策工具箱中的工具仍很充足，政策空间还很大。
“不过，投资者需要注意的是，全球主要经济体政策分歧日益加大，这可能会给利率、外汇市场带来一些波动。”周浩提醒。
有色金属可能是出现新增长点的板块
2021年以来，大宗商品市场从普涨行情切换到了当前的涨跌互现行情，黑色金属和贵金属价格有所下跌，能源价格后来居上，有色金属价格则维持在高位。中金公司研究部执行总经理郭朝辉表示，大宗商品价格上涨动力普遍较弱，结构性上涨行情已有所消退。
谈及2022年大宗商品市场，郭朝辉认为需要重点考虑两方面因素：一是供应风险消退；二是经济恢复期需求增长可能会趋稳，去年上游原材料价格大涨对终端需求可能会造成一些损伤。具体到各板块，他认为，有色金属供需相对均衡，仍会有偏强表现；煤炭供应明显改善；原油和黑色商品供需错配，需求改善预期的出现会驱动价格上涨，但若供应恢复，很可能重回较弱的基本面。
“从宏观角度看，当前全球经济增长仍受到疫情的影响。商品市场方面，国内需求主导的品种价格表现较弱，这也可能成为2022年海外需求主导的品种价格表现的一次预演。”郭朝辉表示，在全球经济增长边际放缓的背景下，大宗商品可以从阶段性的供需错配中获得“再均衡”的时间，“2022年上半年看好有色金属、能源和农产品，贵金属和黑色金属则相对较弱”。
具体到原油，郭朝辉认为，受海外航空煤油需求拖累，原油可能是大宗商品中为数不多的需求仍没有恢复的品种。同时，由于全球原油供应相对集中，供应恢复较慢。这两方面因素共同导致当前原油市场供需错配、价格上涨。在他看来，2022年中东地区的原油供应仍是一个非常大的不确定因素。
“有色金属可能是大宗商品中为数不多出现新增长点的板块。”郭朝辉说，新能源需求将是支撑有色金属领涨大宗商品的推动力，今年有色金属价格是“更上一层楼”还是高位振荡或者高位回落，主要取决于新能源需求预期能否兑现。其中，铝在有色金属中比较被看好。“除供需错配外，当前欧洲电力紧张带来的减产风险也已成为近期铝价上涨的一个重要因素。”他解释，铝供应紧张、产业利润改善的情况会进一步延续。
与其他金属相比，铜的需求动能较强。花旗银行中国商品研究部负责人廖忺表示：“有脱碳就要用到铜，目前铜有80%—90%的前瞻性需求来自脱碳行业，包括可再生能源发电、电车充电、电网储能等。如果未来几年铜供应上没有新增项目，供需缺口会进一步增大。”
贵金属方面，郭朝辉认为，一方面，全球疫情影响减弱，再通胀预期有所缓解，将带动黄金市场继续去投资化，金价可能会继续下跌；另一方面，美联储开启加息周期后，将会驱动贵金属价格出现阶段性反弹。
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