国联期货：创新运用期权 助力猪企稳产
2022-02-28 10:04:33 来源：期货日报 作者：
近年来，生猪养殖产业逐步走向规模化、专业化的发展道路，在发展过程中，为了企业的长远发展，并不能求一时的暴利，而应该追求利润稳定增长。因此，如何在生猪价格波动剧烈的时候规避价格风险，就成了生猪养殖企业共同面临的问题。而“保险+期货”的出现与发展，为企业规避价格风险提供了新的金融工具。
近年来，受供求关系的影响，我国生猪价格形成了周期性波动。回顾历史周期，疫病或环保等缘故带来生猪产能大幅减少是形成一轮周期的主要动因。猪周期的存在向来是困扰生猪产业上下游企业的难题，四轮猪周期价格浮动幅度非常大，尤其是受到非洲猪瘟疫情的影响，大幅价格波动带来产能浪费、库存积压和供需不匹配等一系列问题，养殖、贸易和屠宰企业急需价格调节工具来帮助生猪市场形成完整的价格机制，以此来稳定生产经营利润。
据期货日报记者了解，生猪是我国价值最大的农副产品，市场规模达数万亿元，该产业也是我国农业和农村经济支柱产业之一，产业链涉及饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工等多个行业，其价格波动对国内消费者物价指数影响深远。长期以来，我国生猪价格波动剧烈且频繁，给养殖户及产业企业生产经营带来极大的不确定性。而生猪期货合约作为我国首个活体交割期货品种，于2021年1月8日开始在大连商品交易所上市交易。从期货市场发展角度来看，生猪期货的上市进一步填补了我国畜牧期货品种空白，是我国期货市场产品创新里程碑式的事件。
据国联期货相关负责人介绍，自2017年以来，国联期货就开展了“保险+期货”业务，总计进行了35个相关项目，服务农户数超过企业数量，共12家，名义本金达5.4亿元，平均赔付率约为105%。2021年是国联期货的发力之年，共承做了26个项目，名义本金约为2.8亿元，截至目前，平均赔付率约为87.6%。
“依托期货行业特色，服务乡村振兴，深入与保险公司开展合作，做大做强‘保险+期货’业务”是国联期货针对“保险+期货”业务的要求。国联期货具有丰富的“保险+期货”展业经验，近年来非常注重相关业务的开发和落地，并积极参加各类政策性及商业性项目，先后展业品种包括生猪、棉花、橡胶、红枣、玉米、豆粕、苹果、生猪等，覆盖国内三大期货交易所上市的品种。同时，国联期货力争在新型“保险+期货”项目和模式创新上走在前列，例如，2021年12月完成国内首单以鱼饲料为标的的“保险+期货”项目，以及在生猪刚上市就落地了6个相关项目。
“2021年，生猪期货刚要上市的时候，广东就有3家企业共同投保，分别是佛山的某农场和湛江的两家养殖企业，均为中小型企业。某农场的主业是生猪和淡水鱼的养殖，某养殖企业的主业是畜牧养殖和有机肥的生产、加工和销售。”国联期货相关负责人告诉记者，在本次项目落地之前，这两个企业均没有利用期货进行风险管理的经验，此次“保险+期货”项目是这两个企业在价格风险管理上的首次尝试。
上述负责人介绍说，这3家企业的生猪年出栏量共计2500头，在项目洽谈之前，生猪价格虽然节节攀升，但是企业非常担心生猪下跌周期即将到来，所以，值此生猪期货上市之期，企业决定用一部分生猪来进行价格保险，从而为他们的生产经营进行部分托底。为了解决企业的后顾之忧，国联期货联合太平洋财产保险股份有限公司广东分公司（下称广东太保）对企业的具体需求进行了细致分析，针对其情况设计了期权方案。
广东太保深入广东生猪养殖聚集区，详细了解了生猪养殖企业的养殖情况和具体需求，在充分考虑和分析了农户的具体需求之后，与国联期货共同探讨并为农户量身定制了亚式看跌期权风险管理方案。亚式看跌期权即标的合约在理赔采价期内，将各交易日实际价格的算术平均值作为结算价格。该风险管理方案较符合生猪企业的生产规律，因为在生猪出栏时，并不会将生猪一次性销售出栏，而是分批将生猪出货，这批生猪的销售价格即为出栏过程中的销售价平均值。因此，期权方案中的亚式结构与此不谋而合，能够很好地贴合养殖企业的销售周期，结合了企业本身担心价格下跌风险的基本需求，可在有效降低保费的同时最大化保险的功效。
事实上，在生猪期货上市之前，该项目就已经在筹备之中。一个新上市的期货品种走势会如何，不确定因素非常大，再加上前期生猪现货价格上涨迅猛，后期如果猪价产能跟不上，价格继续上涨的话，看跌期权的赔付可能达不到预期效果。因此，为了防范这一风险，国联期货在设计方案的初期就加入了200元/吨的保底结构。同时，由于期权在进场之前，生猪产能已经有拔地而起之势，所以企业和国联期货商量，生猪上市当天，项目就入场，从而占得先机。
上述负责人表示，虽然2020年生猪养殖企业一直保持着较高的利润，但是这3家企业能够居安思危，拿出一部分利润根据自身产能情况购买“保险+期货”产品，也是因为这种高瞻远瞩的战略眼光，在后续生猪价格大跌的时候获得了超出预期的赔付，从而实现了企业的稳定经营。
生猪期货的上市对整个期货市场有着非常重大的意义。同时，对于“保险+期货”模式来说，养殖行业第一次具有了能够对冲自身养殖品种的工具。以往养殖户往往会间接利用玉米和豆粕来控制饲料价格上涨风险，而现如今，养殖户能够直接对标期货盘面，具有更加直观的效果。
“目前，我国生猪养殖规模化仍有较大的发展空间，生猪出栏量的中坚力量由中小规模的养殖场牢牢占据。同时，‘保险+期货’项目因其灵活性和可复制性，在养殖市场上具有非常大的推广价值。”上述负责人表示。
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