期货行业助力中小企业风险管理持续升级期货日报
2021-12-10 09:40:11 来源：期货日报 作者：
近日，国务院办公厅发布《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》，明确提出要推动期货公司为中小企业提供风险管理服务，助力中小企业运用期货套期保值工具应对原材料价格大幅波动风险。近两年来，因新冠肺炎疫情导致的极端市场环境使很多行业风险进一步暴露，期货公司积极引导企业正确使用衍生品工具，帮助企业应对风险。风险管理公司通过基差、场外期权、互换、远期等多种衍生工具创新服务，与期货公司共同助力中小企业畅通供需渠道，缓解资金压力，有效规避价格波动风险，摆脱经营困境。
A创新服务 “手把手”助中小企业脱困
近日，国务院办公厅发布《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》，明确提出要推动期货公司为中小企业提供风险管理服务，助力中小企业运用期货套期保值工具应对原材料价格大幅波动风险。
近两年来，因新冠肺炎疫情导致的极端市场环境使很多行业风险进一步暴露，期货行业一直致力于更好地发挥期货衍生品功能，帮助企业应对风险。期货公司积极协助企业制定套期保值方案，引导企业正确使用衍生工具，并帮助企业健全内部管理制度。风险管理公司业务服务范围、规模继续扩大，通过基差、场外期权、互换、远期等多种衍生工具创新服务，与期货公司共同助力中小企业畅通供需渠道，缓解资金压力，有效规避价格波动风险，摆脱经营困境。
同时，期货行业加强期现与场外衍生品服务的结合程度，在贸易商厂库运营模式上实现多项创新，加速含权贸易、长约锁价等新模式的推广，使更多企业可以在日常经营中享受到衍生品市场降低成本、增厚收益的“福利”。
今年宏观经济和产业升级过程中的不确定性、大宗商品价格的波动频率和幅度较往年均有所增加。特别是下半年以来，大宗商品价格波动加剧，不少商品价格刷新历史极值，企业的原材料采购压力剧增，生产成本上升，订单却不稳定，上下游履约风险也有所加大。据南华期货相关业务负责人介绍，这对长期资金压力较大且基于历史经验判断价格和经营方式的中小企业而言，面临的风险进一步放大，生存空间也更加窘迫。
“现阶段，面对中国经济的波动性和大宗商品价格的大幅波动，国内中小企业还没有形成良好的应对措施。”上期资本负责人对期货日报记者表示，近期资金面紧张叠加疫情担忧未消，不少中小企业对扩大生产仍有畏惧心理。以PTA和棉花为例，一般下半年有固定的需求旺季，但今年价格的大幅波动给中小企业生产采购造成了很大压力。同时，同大企业相比，中小企业受限于生产设备和装置，生产成本相对较高，而采购成本增加会进一步压缩其利润空间。
“先天”渠道有限使得中小企业在产业链中话语权较弱，订单大多先货后款且下游付款周期长，资金困难、人才、内部管理制度和抗风险能力薄弱依然是其面临的最现实问题。近年来，虽在期货行业各方努力下，基差模式和衍生工具的使用在国内部分产业逐步扩大，但总体看，仍有很多产业主体处于风险裸露状态，其对场外衍生品及基差的理解尚待提升，风险管理的理念和实践能力仍需长期培养和引导。
为帮助广大中小企业脱困，今年以来，期货公司及其风险管理子公司继续发挥自身专业和客户资源优势，不断深入企业内部，深入产业链，力求使金融衍生品研于实体，也真正用于实体、惠于实体。“我们通过传统的咨询式服务，帮助企业设计套期保值方案、规划交易流程、制定风控制度。”据新湖期货相关业务负责人介绍，针对中小实体企业的现实情况，期货行业的服务模式也逐渐转向“手把手”的参与型服务。
实际上，风险管理有较高的专业门槛，要达到与经营需求契合的风险管理目标，企业需具备专业的金融人才团队、完善的期现货结合体系、风控制度以及充裕的资金保障。银河德睿总经理董竞博提到，当前，大部分中小企业独立运用期货工具进行套期保值的条件并不成熟。如果基本条件有缺失，套保容易变成投机，在行情大幅波动时会面临更大风险。在市场竞争加剧、利润压缩的情况下，企业探索新模式的机会成本提高，而期货公司和风险管理公司共同提供的各类业务，可以将专业能力和资金实力“借给”企业，与企业的个性化需求无缝对接，使广大中小企业可以更容易、更低成本地享受到衍生品市场的保障和福利。
B期现结合 夯实中小企业稳定经营“地基”
一直以来，期现购销业务都是风险管理公司服务实体客户最基础、最直接的方式。通过仓单服务、基差贸易、合作套保等期现业务模式，风险管理公司可以与产业客户更深入、快捷地建立相互认知，并为后期引入其他衍生品的使用打下基础。针对当前中小微企业采购成本快速上涨、供销不畅、资金流转困难等痛点、堵点，风险管理公司期现业务服务不仅可以扩充企业的融资途径、缓解企业的资金压力，还能帮助企业以更低的成本稳定购销价格、畅通购销渠道、优化库存管理。
“对中小企业而言，基差交易中采用的期货价格具有公平、公正、公开且不存在价格垄断和贸易欺诈的优势。利用市场的定价机制，使得买卖双方在交易过程中处于平等地位。”国泰君安风险管理公司总经理魏峰表示，相较于传统现货采购方式，中小企业采用基差交易进行现货购销，既节约了资金成本，减少了现货仓储等管理风险，又能使企业有机会获得更低的采购价格。同时，基差交易的定价周期更加灵活，企业可以根据自身需求进行选择。
仓单服务则是企业盘活库存、拓展资金周转渠道和缓解短期资金压力的利器。据了解，风险管理公司的仓单服务可以帮助客户解决因提货地点带来的物流成本增加、商品品质不符合生产要求等个性化需求矛盾，盘活中小企业库存，为其提供短期资金周转。
“在风险管理公司的业务中，期现服务通常以多种模式组合的形式出现，进一步下沉产业链。帮助中小企业在规避风险的基础上突破采购渠道、资金渠道的局限。”魏峰介绍。比如，去年以来，一家冶炼企业就一直通过国泰君安风险管理公司的“基差贸易+仓单约定购回”服务，在生产阶段获得锡锭仓单约定价格的全额款，等下游采购时再从国泰君安风险管理公司通过基差点价购回仓单，资金周转效率大幅提升，不仅解决了短期资金紧张问题，还能增厚收益，在市场竞争中获得优势。
据记者了解，上期资本为中小企业提供的“订单+农业供应链”“集中采购+分销”的服务模式，则通过营造现货产业链蓄水池以及自身业务积累和长期打造的上下游渠道，给客户多种提货周期选择。在价格行情大幅波动时，保障中小企业客户的采购供给不断，且执行价格相对较低，帮助他们摆脱了近期的经营困境。
在“订单+农业供应链”服务中，上期资本集中进口大豆，再以订单形式交由压榨厂加工，压榨厂赚取加工利润，生产出的豆油和豆粕，上期资本进行验收并负责销售。上期资本帮助这些油脂压榨厂扩大业务渠道、脱离经营困境，还解决了当地近百人的就业问题。
在“集中采购+分销”模式的棉花业务中，上期资本则通过定期发货的方式，持续帮助没有能力直接向新疆采购与协调物流运输的江浙纺织厂采购质优价廉的新疆棉花。该模式下，风险管理公司层面建立的棉花库存有效减轻了小型棉纺厂的库存资金压力和管理库存期间因棉花价格波动而面临的风险。
此外，在今年钢材价格快速上涨期间，“现货贸易+套期保值”模式也在下游钢材制品企业中“大显身手”。浙期实业总经理蔡厦告诉记者，很多中小企业自身缺乏足够的现金去囤积原材料，而且企业需要的钢材规格和现有期货标的不一致，套保难度高。今年以来，面对新增海外订单的交付和钢材价格大幅波动带来的成本增长，企业利润不断被侵蚀。浙期实业基于钢材期货基差业务为下游终端企业及贸易商定制“现货贸易+套期保值”服务，一方面保障了企业的采购供应，稳定了原材料价格，另一方面通过远期锁价合同，帮助企业客户锁定各类规格钢材的近远月价格，且最远的锁价期限可长达一年半。
C扩幅拓深 场外衍生品开启全产业链渗透
自行业成立风险管理公司以来，场外业务就成了期货行业服务实体企业的主要方向之一。而场外衍生品期权的定制性和多样性，提供了更精准的价格风险管理和更高的资金利用率，帮助企业降低了日常经营中可能面临的价格波动风险，还为企业带来了额外的盈利空间和更灵活的容错空间，很大程度上弥补了传统期货工具的缺陷。所以，在风险管理公司针对产业企业需求推出场外业务服务的几年中，很多实体企业出于精细化、个性化风险管理的需要，选择涉足场外市场。
近年来，国内商品期货交易所每年推出的场外期权、基差等试点项目，通过实质的资金支持，促使场外衍生工具惠及更多中小企业。这些项目不仅帮助更多实体企业、合作社以更低的成本、更小的代价参与到相关衍生品的实际操作中，使企业在实战中了解各类衍生品的风险收益特征及适用情景，还支持风险管理公司在产品结构和服务模式上持续探索创新，增强期货行业服务能力的活性和持续性。
目前，风险管理公司提供的场外期权产品结构已经从简单的欧式期权、价差期权拓展到更为复杂的奇异期权，如鲨鱼鳍期权、累计期权、海鸥式期权和固定赔付等。南华资本相关业务负责人介绍，这些丰富的产品设计使企业能够以较低的权利金锁定价格风险，并为企业的中长期采购价格风险管理提供了工具，有助于企业跟踪和判断中长期价格走势。
据他介绍，今年南华资本还与大型产业企业、机构合作，通过融入产业链的“枝叶”，更“接地气”地扩大风险管理服务在产业领域的覆盖范围。南华期货及其风险管理子公司南华资本就与上海钢铁交易中心在交易所支持下合作推出了基于中国宝武集团产能预售业务的风险管理产品“保价订单”，支持参与交易中心产能预售业务的产业企业在持有交易中心产能预售订单的同时，以“产能订单+场外期权”为交易形式，参与场外期权交易。
该项目中，中国宝武集团为实体企业提供现货供应保障，南华资本则为实体企业提供期货、现货的场外期权服务，将期权、期货等避险工具整合，为产业用户提供合理的风险规避和价格保险服务。根据客户的订单方向实现“遇跌则跌、遇涨不涨”或“遇涨则涨、遇跌不跌”等保价效果，降低交易风险，支持交易中心几万家上下游中小企业客户实现价格管理目标，保障整个下游用户的稳健经营。目前，从中小企业客户的反馈看，该产品容易理解，一键操作使用方便，在热卷、螺纹品种中都显现出较好的风险转移效果。
“这种合作模式在现货企业和风险管理公司业务之间建立了衔接，将风险管理服务融入现货产业链现有流程，伴随产业的运营，在产业内部逐步构建起风险管理体系，潜移默化地提高相关产业整体的风险管理理念和能力，有利于产业升级和长远发展。”有专业人士表示。
此外，风险管理公司推出的场外互换业务也逐渐在服务中小企业领域崭露头角。据记者了解，除了在套期保值中有效提升资金使用效率、降低资金占用成本，互换产品还可以“一站式”解决产业主体对线性和非线性衍生品组合产品的需求，以及部分企业面临的场内没有对应交易品种可直接操作的问题。而且，掉期的线性属性也让风险管理相对更直接。与同样是定制化产品的场外期权相比，在风控要求上，互换对刚开始接触衍生工具的群体也更为友好。
D“场内+场外” 打通服务实体的“最后一公里”
随着产业对衍生品服务的了解加深、接受度提升和风险管理公司服务能力的提高，近年来，风险管理公司开始更多通过包括含权贸易在内的现货贸易与场外衍生品的组合产品，以“期货+期权”或“期货+远期”两种工具，在“场内+场外”两个市场对冲价格风险，打通服务实体经济的“最后一公里”。
中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（下称中粮祈德丰）为广西南宁聚顺伊九贸易有限公司（下称聚顺伊九）设计的累购型结构化产品就是一种“场外期权+现货供应”的双重保障型方案。该方案在成功帮助聚顺伊九规避白糖价格大幅波动风险的基础上，达到了降低采购成本、获得稳定的贸易利润的目的。
据了解，聚顺伊九是储银伊九集团下属一家为下游食品企业供应白糖的中小型贸易商，与中粮祈德丰在现货贸易上已有较长期的合作。今年白糖价格振荡上行，接近年中时，聚顺伊九下游的终端食品企业考虑到期货盘面远期升水结构对未来采购不利，白糖市场存在潜在价格上涨风险，希望签订远期白糖采购订单，锁住原料成本。
“如果我们接受客户要求，一方面我们自身无法管理远期价格风险，另一方面，上游糖厂处于强势地位，我们很难与之达成成本较低的远期合同，货源保障无从谈起。如果不接这个订单，就要丢失终端客户。现在市场竞争这么激烈，公司经不起这样的损失。”聚顺伊九采购负责人黄先生说。在聚顺伊九陷入两难境地时，中粮祈德丰在了解情况后为其设计并推荐了“期权+现货”双保障的累购型结构化产品。该产品使聚顺伊九能实现每日低于期货价格采购（成本控制在5350元/吨以下），降低了约4.3%的采购成本。对于聚顺伊九的现货采购需求，中粮祈德丰根据期权产生远期多单的情况逐步进行基差点价，临近供货期时按销售合同进行交货执行，提供多种质量标准、生产原料、包装形式的白糖基差远期供货合同。
记者在采访时了解到，风险管理公司还将衍生工具和现货业务进行深度结合，以期权结构嵌入现货购销合同的方式形成一体化的含权贸易，为企业提供个性化的风险管理服务，并为不能直接参与衍生品业务的公司打开了一道利用期货工具的“门”。
“而且，在基差贸易中引入期权工具，可以进一步对冲行情向预期反方向发展的风险，为买方提供了二次点价的机会。”宏源恒利能源化工事业部总经理周斌表示，不仅为产业企业的采购成本托底，还能使买方享受点价后未来一段时间可能出现的价格下跌红利。近两年，产业企业使用含权贸易模式的案例越来越多。
受内需持续低迷、海外需求未落地的影响，橡胶价格自今年3月以来一直走低，江苏一家从事橡胶业务相关贸易的中小企业在销售过程中，一直面临橡胶销售价格下跌的风险。受自身因素限制，该企业无法直接参与期货、期权市场。而宏源恒利依托自身现货处置和对冲交易能力，为客户设计的挂钩橡胶期货价格的卖出看涨期权的含权贸易方案，不仅帮助客户规避了价格风险，形成风险闭环，还帮助企业增加了销售利润。
总体看，含权贸易模式适用性较高，风险相对较小，可以改变贸易商过去依赖单边行情的盈利模式，使得贸易商在现货端高买低卖且仍能获利的情况得以实现。对于工厂，基差定价在控制价格波动风险的同时能让工厂按自己预期的价格进行采购，获得现货定价的主动权。
虽然现阶段含权贸易在产业中依然是“新人”，使用者大多是容错率较宽松的规模企业，但含权贸易可以将期货市场的标准合约“加工”成更匹配企业个性化需求、模式，也符合行业习惯的“贸易合约”，相信随着各大型企业的试水和含权贸易优势的显现，中小企业也会逐步参与进来。董竞博告诉记者，今年以来，原先与银河德睿有期现业务基础的农产品、化工及黑色产业领域的客户很多都已经试水现货业务与期权产品的配合，以综合解决资金、渠道和价格风险问题。
