基差交易业务推动期现同频发展
2021-12-20 11:04:04 来源：期货日报 作者：
2019年9月25日，大商所正式上线基差交易业务，引导和培养实体企业运用期货合约进行贸易报价，形成“期货价格+基差”的报价习惯和定价模式。两年来，基差交易业务受到市场主体广泛青睐，业务规模不断增长。2021年，基差交易品种从4个增加到19个，基本覆盖大商所上市的所有期货品种；前11个月成交金额107亿元，同比增长3.9倍；聚乙烯、乙二醇、聚丙烯、玉米、铁矿石等品种交易较为活跃。
据悉，基差贸易是指以期货价格为计价基础，以期货价格加上双方协商同意的基差来确定商品价格的交易方式。?目前在能源、金属、农产品等领域已成为全球通行的大宗商品贸易定价方式。相较于传统的贸易方式特别是一口价方式，基差定价的优势体现在：一是提升了定价的公信力，基差定价采用公开公允的期货价格作为定价基准，容易被双方接受、被第三方认可；二是降低了定价的对抗性，基差定价将价格中的较大比重通过期货价格确定，点价权可以灵活地赋予买方或卖方，有助于促进谈判达成；三是基差定价与期货交易紧密相连，便于企业进行风险管理。
随着期货市场在产业影响力的日益加深，以期货价格为基准的基差贸易模式在行业内逐步推广，基差贸易已经成为企业销售采购发展的重要趋势。市场人士普遍表示，大商所在场外平台推出基差交易业务为市场开展基差交易提供了便利，对基差贸易推广使用和期货市场服务实体经济的功能发挥提供了有力的支撑。一是提高了企业资信，只有获得场外会员资格的企业才能开通基差交易业务权限，严格的准入管理有效缓解了企业对交易安全的疑虑；二是提升了交易效率，公开透明的基差报价营造了交易氛围，有助于减少企业寻找交易对手的时间，增加交易机会；三是促进了场内外协同，基差交易业务的合同可作为申请期转现、增加套保额度的证明材料，丰富了场内外联动的模式。
随着铁矿石期货日益成熟，铁矿石基差贸易也获得长足发展，并在非标品中逐渐彰显定价能力。作为大商所基差交易业务首批交易商之一，杭州热联集团股份有限公司（下称杭州热联）不仅积极参与业务，还积极带动业内企业交易。2021年10月到11月，杭州热联和物产中大金属集团有限公司（下称物产中大金属）在场外平台连续达成两笔基差交易，合计4万吨铁矿石，交易标的分别为毛塔粉、PB粉，交收地点分别在舟山港、太仓港，价格分别为I2201+270元/吨、I2201+250元/吨，交收日期分别在10月、11月。上述两笔交易的交收地点均在长江沿岸、不属于期货交割区域，交易标的还首次出现了毛塔粉这一非主流矿品，体现出了期货工具通过基差交易为非标品定价的能力。
杭州热联原料事业部副总经理丁国平对期货日报记者表示，以铁矿石期货作为定价基准的基差贸易公允性和透明性较强，减少了折算成本，有利于提高企业经营的稳定性。考虑到环保限产的政策影响及其长江沿线的钢厂利润较好，杭州热联将采购高品非主流矿的贸易区域设定为舟山武港，拟销售给长江沿线的工厂。公司通过对区域、品种基差的综合判断，确定从物产金属购买毛塔粉的基差，有效地将绝对价格波动风险转化为基差波动风险。当杭州热联将毛塔粉销售给沿江客户时，随即通过点价的方式锁定现货采购成本，亦锁定本次交易的利润。
物产中大金属是今年新开通基差交易业务权限的场外会员，公司炉料部经理高峰表示，近几年来公司每月进口非主流矿20余万吨，经常遇到较大市场风险。本次利用大商所场外平台以基差贸易方式销售毛塔粉给杭州热联集团，实现非主流矿的盘面基差定价，拓展了销售渠道和模式，更加高效地服务了下游客户，接下来打算尝试把更多的非主流矿在场外平台上进行销售。
大商所场外平台基差交易业务上线以来运行平稳，企业积极参与，对推广基差贸易、推动期现结合发挥了重要作用。特别是新冠疫情发生以来，产业企业面临价格波幅加大、库存持续累积、信用风险升高等影响，多家企业充分利用场外平台优质的信用环境，通过基差交易业务进行远期采销和风险头寸管理，线上基差贸易成为企业新选择，业务生命力彰显。
2021年9月中上旬，PVC供应矛盾累积，价格高位运行，下游工厂有远期采购需求，但价格分歧较大，观望情绪较浓。在此背景下，2021年9月17日，广东塑道化工控股有限公司（下称广东塑道）与嘉悦物产集团有限公司（下称嘉悦物产）通过大商所场外平台签订基差协议，广东塑道以某一基差卖出10月15日前、在广州黄埔码头交货的565吨PVC SG—5，嘉悦物产同时卖出基差给下游工厂客户（双方签订一口价合同）帮助其锁定远期采购价格，进而锁定订单利润。2021年10月中旬，PVC华南现货价继续走高，基差走强到1200元/吨以上。在此过程中，广东塑道对于自身库存已经完成期货套保，通过基差交易卖出基差稳定获利，并结合华南市场现货特点，采用码头货权交收，减少了入库、超期等费用，提供了有竞争力的基差报价；嘉悦物产通过大商所基差交易业务实现了基差对冲，成功规避了基差大幅亏损，稳定了销售计划；下游工厂客户则在9月绝对价格上涨前便锁定了相对低价的货源，在广东塑道和嘉悦物产的共同帮助下，实现了生产锁价保供的效果，锁定了生产成本利润，避免了原材料暴涨给企业带来的价格风险。三方通过基差交易、通过大商所场外平台实现了互利共赢。
除了化工品，农产品板块基差交易业务也备受市场青睐。今年6月以来，大连良运集团粮油购销有限公司在大商所场外平台连续开展玉米基差交易，涉及现货规模近10万吨。交易以大商所玉米期货合约为定价依据，交易标的为二等玉米，交货地点为大连港等地区。
良运集团副总裁杨传辉表示，目前市场上玉米基差贸易势头强劲，良运集团持续探索利用好创新型工具。但线下基差贸易买卖不易找到优质对手方、基差价格没有可比性，通过大商所场外平台可以解决信息不对称、市场不透明的问题。此外，大商所场外会员机制为企业找到了众多优质对手方，实现了交易增信。通过开展玉米基差贸易，企业主动套保、期现同步操作，提升了主动管理价格风险的能力，扩大了远期采销渠道，增加了采销机会。
大商相关业务负责人表示，下一步，大商所将继续在实践中不断完善有关规则制度，丰富业务模式，推动基差交易业务更好发挥服务实体经济、服务经济高质量发展的市场功能。一是做好多层次交易落地工作。在现有交易商之间交易的基础上，引入交易商与其客户交易，同时探索为交易商与其客户交易提供个性化的交易结算服务。二是提升交易便利性。进一步调整准入条件，简化申请流程和交易权限，优化风险保障金管理，加强场内外协同联动。三是提供金融服务的配套条件。通过真实交易数据和可视贸易场景，积极探索为银行融资提供支持；推进场外交收仓库体系建设，为货物交收提供更加安全可靠的保障。
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