业务规模超预期增长 场外市场实现跨越式发展
2021-12-07 09:46:05 来源：期货日报 作者：
经过7年的发展，中国大宗商品场外衍生品市场从无序到有序，从鲜为人知到被实体企业逐步认同，从最初的试点探索到今天的日渐成熟，实现了自身的跨越式发展。今年，随着市场波动加大、业务模式创新，场外业务规模实现了超预期增长。
今年受全球疫情及宏观因素影响，大宗商品价格波动异常剧烈，实体企业生产经营受到了较为严重的冲击，实体经济利用场外衍生品规避风险的需求日益增加。鲁证期货党委副书记、鲁证资本董事长李学魁在由鲁证期货、鲁证资本主办的第七届中国大宗商品场外衍生品机构合作会议致辞时表示，面对实体企业更为个性化、精细化的风险管理需求，期货风险管理公司持续拓展大宗商品场外业务的深度与广度，产品及业务模式不断推陈出新，通过累计期权、含权贸易及现货指数掉期等越来越多的风险管理工具，为企业的平稳经营保驾护航，大宗商品场外业务成交量也实现了翻倍增长，场外市场机构盈利水平也实现了明显提升。
据介绍，截至目前，今年一些公司当前业务规模已经超出了预期规划。国泰君安风险管理公司总经理魏峰表示，伴随国内企业供给侧改革，更多的企业开始关注衍生品管理市场价格风险的作用，期货市场的客户结构不断优化。同期，国内期货品种持续丰富，期现业务服务客户的广度和深度的增加。这些都为场外业务的快速发展和相应收入增厚打下了良好基础。他认为，从当前市场需求和行业的服务能力来看，整个市场容量的“天花板”其实还可以继续提高。
“今年明显感受到更大地区范围的客户风险管理意识的提升。”另一家上海的风险管理公司相关业务负责人也提到，以往该公司客户主要集中在华东地区，但是今年华北等多个地区的企业也逐步地加入到场外市场中来。公司商品相关的衍生品业务规模同比增长明显。
值得注意的是，含权贸易的发展助推了部分头部公司今年场外业务的扩张，是未来场外业务最被大家看好的方向之一。此外，A股的结构性行情促成权益类的场外衍生品成为今年场外市场的一大增量，部分券商系风险公司权益类衍生品在场外业务中占比同比大幅提升，指数类产品需求激增，市场对个股产品接受度也有了很大提高。部分头部公司在这两类业务中创收颇丰。
但含权贸易的大幅推广并非适合当前的所有公司。杭州一家风险管理公司场外业务负责人坦言，公司含权贸易发展较快，离不开公司积淀深厚的期现业务为基础，要做好含权贸易，需要从公司自身贸易能力出发，从优势品种着手，逐步探索场外和现货业务的合作和培训机制，才能调动两个团队的积极性做好业务。
此外，随着原油、有色等产业链外盘套保以及内外盘套利需求的不断增加，子公司跨境业务今年增长也较多。有行业人士认为，未来随着国内QFII和RQFII的放开，很多来自香港的机构和外资机构逐渐加入到中国的市场，他们对于场外衍生品的配置的需求也将给风险管理公司带来新的发展空间和挑战。
随着风险管理公司业务下沉产业越深、服务的范围越大，作为中央对手方的责任和被要求能力就越大，公司净资本消耗也随之增加，如何盈利和提升自身信用已经成为整个行业不能不面对的现实问题。不少行业人士认为，头部公司可能会率先走入重资本结构。
“信用是企业的核心竞争力之一，风险管理公司在市场的信用地位可能会成为在和银行、公募、基金公司成为交易对手方准入，以及实现深入服务大型产业企业的明显短板。”魏峰提道。信用与净资本挂钩，提高行业公司的净资本的充实的程度，一方面，有助于打开行业的客户体系，增加与其他金融机构的合作。另一方面，也可以使行业公司更好地在大宗商品市场和实体经济之间起到信用背书的作用。
在行业人士看来，未来通过制度规定提升行业公司的净资本要求，对行业公司的长期发展将起到积极作用。也有公司提到，目前风险管理公司之间授信额度也很有限，呼吁机构间资金业务合作能够进一步扩大，促进行业群体的共同发展。
此外，今年大宗市场的历史性行情和持续扩张的规模也给场外市场机构业务承载极限能力和风控水平带来很大挑战。例如，近几年场外业务的重点之一的“保险+期货”在今年业务难度也大幅提升。“随着全国各区域客户参与越来越多，风险管理公司也会面临较大的市场风险和信用风险。在帮助客户做风险管理的时候，子公司需要首先把自己做强做大，提升自身的风险管控能力。”上海的风险管理公司相关业务负责人说。
从业务角度看，目前期权在保险项目上的应用更多考虑的是方向性的保护，这也是当前相关产品成本较高的原因之一。创元期货顾问程鹏表示，如果未来大家能够以期权作为波动率工具为出发点，在产品设计上更多地探索研究基差和波动率的关联，就能更好地发挥期权工具的特色优势，不仅可以帮助企业规避走向投机的风险，也能很好地降低期权套保的成本。
同时，从监管层面推行相应的规则也有利于场外市场的信用风险管控。程鹏提到，如果场外衍生品业务要求实行和期货一致的当日无负债机制，在市场波动剧烈时，将为市场主体业务决策过程提供更好的制度基础，不仅可以降低纠纷发生几率，也会给机构间市场授信机制的构建打下基础。
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